مقررات گذاری عرضه اولیه سکه

چکیده ای از مقررات گذاری عرضه اولیه سکه

تأمین مالی جمعی خود را به شکل عرضه اولیه سکه (آی.سی.او) در جهان ارزهای دیجیتال، نشان داده است؛ اما سرمایه گذاران با مخاطرات خاصی در این زمینه مواجه اند. کلاهبرداران با ایجاد یک سایت و ارائه ایده شان در قالب یک طرح که به» وایت پیپر « معروف است، اقدام به دریافت وجه در قالب رمزارزهایی مثل بیتکوین کرده و پس از مدتی یا ناپدید میشوند یا به تعهداتشان وفادار نمی مانند.

هدف این مقاله، دنبال کردن مسیری جهت مقررات گذاری آی.سی.اوها و استفاده از فرصت‏ها و مقابله با تهدید های آن است. جهت نیل به این هدف، به مطالعه محتوای مقرراتگذاری در سنگاپور به عنوان کشوری پیشرو در عرصه فینتک پرداختیم. در »راهنمای عرضه توکن های دیجیتال « ، این مطالعه 4 را که نوامبر 2017 توسط مقام پولی سنگاپور منتشر شد محور قرار داده شده است.

این مطالعه نشان میدهد سنگاپور، سعی دارد مقرراتی در این حوزه وضع کند، تا با افزایش شفافیت، مسئولیت پذیری و پاسخگویی ناشران توکن‏های دیجیتال، مخاطراتی را که متوجه سرمایه گذاران میشود کاهش دهد. در نتیجه، نهادهای قانون گذار در ایران نیز، میتوانند با اعمال مقررات بازارهای سرمایه بر آی.سی.او هایی که محصولاتی مشابه محصولات بازارهای سرمایه ارائه میدهند، نظارت بیشتری بر آنان داشته باشند.

مقدمه

محدودیت تأمین مالی برای استارتاپ ها در اقصی نقاط جهان به طرق مختلف خود را نشان داده است. از جمله راهکارهایی که بنیانگذاران شرکت‏های نوپا جهت حل این محدودیت مورد استفاده قرار دادهاند، تأمین مالی جمعی است. این مدل تأمین مالی خود را به شکل عرضه اولیه سکه (آی.سی.او) در جهان ارزهای دیجیتال، نشان داده است.

هدف این مقاله، دنبال کردن مسیری جهت مقررات گذاری آی.سی.اوها و استفاده از فرصت ها و مقابله با تهدیدهای آن است. جهت نیل به این هدف، مطالعه تطبیقی کشورهای توسعه یافته میتواند راهگشا باشد؛ لذا در گام اول که این مقاله باشد، به مطالعه محتوای مقرراتگذاری در سنگاپور به عنوان کشوری پیشرو درعرصه فینتک پرداختیم در این مطالعه » راهنمای عرضه توکن‏های دیجیتال « را که نوامبر2017 توسط مقام پولی سنگاپور منتشر شد محور قرار دادهایم. این مطالعه نشان میدهد سنگاپور، سعی دارد مقرراتی در این حوزه وضع کند، تا با افزایش شفافیت، مسئولیت پذیری و پاسخگویی ناشران توکن های دیجیتال، مخاطراتی را که متوجه سرمایه گذاران میشود کاهش دهد.

با افزایش محبوبیت آی.سی.اوها در سنگاپور، مقام پولی سنگاپور MAS اقدام به انتشار راهنمایی برای عرضه توکن دیجیتال که به آی.سی.او معروف است، کرد. این راهنما بیان می کند که اگر این توکن به عنوان محصولی از بازار سرمایه مورد استفاده قرار گیرد، توسط مرجع )مقام پولی(، کنترل خواهد شد.

راوی منون (Ravi Menon)، مدیر اجرایی MAS ، در سخنرانی خود در جشنواره فینتک سنگاپور، گفت " MAS ارزهای مجازی را مقررات گذاری نمی کند، در واقع، ما از آن به عنوان یک نوآوری که می تواند هزینه تراکنش‏های مالی را کاهش دهد استقبال میکنیم. اما ما فعالیت‏هایی را که حول ارزهای مجازی شکل. می‏گیرند و ممکن است موجب ریسک‏های خاصی باشند، کنترل میکنیم."

وی همچنین افزود .»ارزهای مجازی می‏توانند چیزی فراتر از ابزار پرداخت باشند همچون نمایندگی مالکیت دارایی ها، همانطور که در بسیاری از آی.سی.اوها مشاهده میشود. این قضیه آنها را بسیار شبیه به اسناد سهام یا اوراق بدهی می‏کند. بنابراین اگر توکن دیجیتال ساختاری شبیه اوراق بهادار پیدا کند، آی.سی.او باید مستلزمات قانون اوراق بهادار و آتی را تأمین کند. این الزامات جهت حمایت از سرمایه گذاران است «

جهت مقررات گذاری آی.سی.اوها و استفاده از فرصت ها و مقابله با تهدیدهای آن، مقالات دیگری نیز در گروه پژوهشی با مسئولیت نگارنده، در دست نگارش است.

راهنمای آی.سی.اوی سنگاپور، همچنین نشان میدهد آی.سی.اوهایی که ذیل طبقه بندی‏ های بازارهای سرمایه قرار نمی‏گیرند، باید قوانین مربوط به منع تأمین مالی تروریسم و مبارزه با پولشویی را رعایت کنند. این راهنما بیان میدارد بنگاه هایی که مایل به استفاده از فناوری به روشی نوآورانه هستند، میتوانند درخواست دهند تا در سندباکس مقرراتی فینتک قرارگیرند. اگر در این سندباکس پذیرفته شوند، MAS با تلطیف مستلزمات قانونی، از آنان به لحاظ قانونی حمایت خواهد کرد.

از دیگرسو، MAS درصدد تأسیس یک چارچوب نوین خدمات پرداخت است. این چارچوب با قواعد خود میتواند پولشویی و تأمین مالی تروریسم را که مربوط به معامله یا مبادله ارزهای مجازی با ارزهای فیات یا دیگر ارزهای مجازی میشود، رهگیری کند. بعضی واسطه ها برای اجرای سیاست‏ها، فرایندها و نظارت‏ها جهت رهگیری این خطرات مورد نیاز خواهند بود. این موارد نیازمند بررسی دقیق مشتری، رصد تراکنش‏ها، انجام غربالگری، گزارش تراکنش‏های مشکوک و ثبت اسناد مناسب نیز خواهد بود (Fintechnews, 2017).

در ادامه به بررسی دقیق این راهنما میپردازیم تا به صورت جزئیتری با موارد قابل بحث از لحاظ مقرراتگذاری این حوزه آشنا شویم. لازم به ذکر است، جهت تفکیک متن راهنما با توضیحات نگارنده مقاله حاضر، توضیحات نگارنده به صورت مورّب (ایتالیک) درج شده است.

راهنمایی برای عرضه توکن دیجیتال (مقام پولی سنگاپور)

1 - اهداف

1-1 در 1 اگوست 2017 ، مقام پولی سنگاپور MAS اظهار کرد که اگر یک توکن دیجیتال محصولی ارائه کند که این محصول تحت مقررات قانون اوراق بهادار تنظیم شده توسط MAS قرار گیرد، عرضه یا انتشار توکن‏های دیجیتال باید با قوانین اوراق بهادار تطابق داشته باشد.

اگر توکن آی.سی.او شده، مشابه اوراق بهادار باشد، باید طبق مقررات عمل کند.

1-2 این گزارش یک راهنمای کلی در مورد استفاده از قوانین اوراق بهادار که توسط MAS تنظیم شده است، در رابطه با عرضه و یا انتشار توکنهای دیجیتال در سنگاپور ارائه میدهد. این متن فقط یک راهنما برای استفاده از قوانین موجود است.

1-3 در این گزارش، منظور از قوانین اوراق بهادار، قانون اوراق بهادار و آتی SFA و قانون مشاوران مالی FAA است.

قوانین مهم در سنگاپور که حاکمند، دو قانون SFA و FAA است.

1-4 محتوای این راهنما فراگیر نبوده، اثر قانونی نداشته و باعث لغو یا تعدیل مستلزمات، مقررات یا قوانین اجرایی نمی شود.

تأکید می شود که متن جاری تنها یک راهنماست که جامع هم نیست. لذا قابل استناد نخواهد بود.

2- کابرد قوانین اوراق بهادار در عرضه یا انتشار توکن‏های دیجیتال در سنگاپور

1-2 عرضه یا انتشار توکن‏های دیجیتال می تواند توسط MAS مقررات گذاری شود اگر توکن‏های دیجیتال، محصولات بازار سرمایه تحت SFA باشند. محصولات بازار سرمایه شامل همه اوراق بهادار، قراردادهای آتی و قراردادها یا توافقاتی با هدف اهرم کردن معاملات ارزهای خارجی می شود.

آی.سی.اوای میتواند تحت مقررات MAS درآید که محصولی مشابه محصولات بازار سرمایه ارائه دهد. محصولات بازار سرمایه در SFA مشخص شده‏اند. توکن‏ های دیجیتالی که محصولات بازار سرمایه را ایجاد می‏کنند.

2-2 mas ساختار و ویژگی های یک توکن دیجیتال شامل حقوق ملحقه را بررسی می کند جهت تعیین اینکه آیا این توکن دیجیتال نوعی از محصولات بازار سرمایه ذیل SFA هست یا خیر. بنابراین ایران نیز باید چنین بررسی و فیلتری روی توکن‏ها داشته باشد.

3-2 برای مثال یک توکن دیجیتال میتواند محصولات زیر را تولید کند:

1-3-2 سهام ، که اعطاکننده یا نشان دهنده بهره مالکانه در یک شرکت ، نشان دهنده تعهد دارنده توکن در شرکت و نشان گر توافق متقابل با سایر دارندگان توکن در مناسبات داخلی شرکت است؛ اگر بخشی از مالکیت یک شرکت را عرضه کند.

2-3-2 اوراق قرضه، که ایجادکننده یا سند بدهی منتشر کننده توکن دیجیتال به نسبت هر مقدار پولی که دارنده توکن به منتشرکننده قرض داده یا ممکن است بدهد؛ توکن به عنوان اوراق قرضه منتشر میشود و منتشر کننده متعهد میشود تا در فواصل زمانی معین به دارنده توکن بهره و هنگام سررسید نیز اصل مبلغ را بازپرداخت نماید.

3-3-2 واحدی از یک طرح سرمایه گذاری CIS ، که بیانگر حق یا بهرهای در یک CIS ، یا امکانی جهت کسب حق یا بهره ای در یک CIS است. هر توکن نماینده یک واحد از یک طرح سرمایه‏گذاری است که منتشر کننده متعهد میشود منافع حاصل از سرمایه‏گذاری را به دارندگان توکن توزیع کند.

توجه داشته باشید ویژگی‏های یک سهم یا اوراق قرضه که در پاراگراف‏های 2.3.1 و 2.3.2 توضیح داده شد، جامع نیستند. زیرا به صورت مفصل در SFA آمده‏ اند.

آی.سی.اوهایی که اوراق بهادار یا واحدهایی در یک CIS ایجاد می کنند.

2-4 آی.سی.اوهایی که تشکیل اوراق بهادار یا واحدی در یک CIS میدهند، باید همانند عرضه اوراق بهادار یا واحدهای یک CIS مقید به ساختار مقرراتی Part XIII در SFA باشند. آی.سی.اوهای مشابه بازار سرمایه، باید طبق مقررات بازار سرمایه عمل کنند.

2-5 یک شخص تنها در صورتی میتواند اقدام به عرضه توکن های دیجیتال ایجادکننده اوراق بهادار یا واحدهای یک CIS کند، که این عرضه با الزامات Part XIII از SFA تطابق داشته باشد. این شامل الزاماتی میشود که عرضه موردنظر باید طبق امیدنامه ای باشد که مورد توافق SFA بوده و توسط MAS تأیید شده باشد.

(الزام امیدنامه) از جمله الزامات بازار سرمایه، داشتن امیدنامه است.

6-2 یک عرضه نمیتواند از الزام امیدنامه معاف شود حتی در موارد زیر:

2-6-1عرضه، یک عرضه محدود باشد از اوراق بهادار یک موجودیت مستقل، یا واحدهایی از یک CIS که از5 میلیون دلار )یا معادل ارز خارجی آن( در طول دوره 12 ماهه، با شرایط مشخص، تجاوز نمیکند؛ آی.سی.او فقط به افراد محدودی ارائه شود. برای آی.سی.او شرایطی 12 ماهه مقرر شود و در طول این مدت حداکثر 5 میلیون دلار جذب سرمایه کند.

2-6-2 عرضه، به صورت عرضه خصوصی باشد که به کمتر از 50 نفر در طول 12 ماه با شرایط مشخص ارائه شود؛ در آی.سی.اوی خصوصی، حداکثر 50 نفر میتوانند شرکت کنند. این محدودیت برای 12 ماه با شرایطی که آی.سی.او مشخص کرده است، برقرار خواهد بود. محدودیت مالی ذکر نشده است.

3-6-2 عرضه تنها برای سرمایه گذاران نهادی ارائه شود؛ یا تنها به سازمان ها آی.سی.او شود.

4-6-2 عرضه با شرایط مشخص، به سرمایه گذاران معتبر ارائه شود.

معافیت ها برای عرضه های محدود، خصوصی و عرضه های مخصوص سرمایه گذاران معتبر، مقید به شرایط مشخصی از جمله محدودیت های تبلیغاتی است.

2.7 همچنین، اگر یک عرضه در رابطه با واحدهای یک CIS ایجاد شده است، آن CIS مقید به داشتن مجوز (تصویب) یا الزامات شناسایی رسمی است. یک CIS مجاز یا یک CIS رسمی تحت SFA باید با محدودیت‏های سرمایه‏گذاری و الزامات رهبری کسب وکار تطابق داشته باشد. برای اطلاعات بیشتر لطفا به مقررات اوراق بهادار و آتی 2005 (پیشنهادات سرمایه گذاری، طرحهای سرمایه گذاری مشترک)، دستورالعمل طرح‏های سرمایه‏گذاری مشترک و راهنمای تخصصی نظام CIS ذیل SFA مراجعه کنید.

واسطه هایی که عرضه و انتشار توکن‏های دیجیتال را تسهیل می کنند.

2.8 طبق بررسی‏های MAS ، یک یا چند مورد از انواع واسطه ‏های زیر، نوعا انتشار یا عرضه توکن‏های دیجیتال را تسهیل میکنند:

1-8-2 شخصی که یک پلتفرم راه‏اندازی میکند که یک یا چند ناشر توکن‏های دیجیتال میتوانند عرضه یا انتشار اولیه توکن‏های دیجیتال را در آن انجام دهند (پلتفرم‏های اولیه)؛

2-8-2 شخصی که به نسبت هر توکن دیجیتال، مشاوره مالی ارائه میکند؛

3-8-2 شخصی که یک پلتفرم جهت مبادله توکن‏های دیجیتال ایجاد میکند (پلتفرم مبادلاتی/تریدینگ)

9-2 شخصی که یک پلتفرم اولیه در رابطه با توکنهای دیجیتال در سنگاپور ایجاد میکند که هر نوع محصول بازار سرمایه را ارائه میدهد، میتواند کسبوکارش را ذیل فعالیت‏های مقرراتگذاری شده SFA انجام دهد در مواردی که فرد در فعالیت‏های تنظیم شده کسبوکار را انجام میدهد یا خود را به عنوان انجام چنین کاری مشغول میکند، باید مجوز خدمات بازار سرمایه را برای فعالیتهای تحت کنترل SFA داشته باشد، مگر اینکه به طریقی معاف شود.

10-2 شخصی که در سنگاپور در رابطه با هر توکن دیجیتالی که یک محصول سرمایهای است، هر نوع مشاوره مالی میدهد، باید توسط یک مشاور مالی، به نسبت آن نوع از خدمات مشاورهای مالی، تأیید شده باشد؛ یا طبق FAA ، یک مشاور مالی آزاد باشد.

11-2 شخصی که در سنگاپور در رابطه با توکنهای دیجیتالی که اوراق بهادار یا قراردادهای آتی شکل میدهند، اقدام به تأسیس یا راهاندازی یک پلتفرم معاملاتی میکند، ممکن است در حال تأسیس یا راهاندازی یک بازار باشد. شخصی که اقدام به تأسیس یا راهاندازی یک بازار میکند، یا خود را به عنوان چنین کاری مشغول میکند، باید به عنوان یک صرافی تأیید شده یا شناسایی شده توسط MAS ، مورد تأیید MAS به عنوان یک اپراتور رسمی طبق SFA باشد 37 ، مگر اینکه به طریقی معاف شود.

قلمروی فرامرزی SFA و FAA

12-2 در مواردی که یک شخص، اقدام به راهاندازی یک پلتفرم اولیه یا پلتفرم مبادلاتی، بخشی در داخل و بخشی در خارج سنگاپور یا کلا در خارج سنگاپور میکند، الزامات SFA میتواند هنوز هم به طور فرامرزی، برای فعالیتهای آن شخص، طبق 339 section از SFA ، اجرایی شود.

13-2 اگر شخصی که در خارج سنگاپور مستقر است، اقدام به هرگونه فعالیت یا کاری کند که برای اغوای عموم یا بخشی از عموم مردم سنگاپور جهت استفاده از هر خدمت مشاوره مالی ارائه شده توسط آن شخص در نظرگرفته شده یا منجر به آن میشود، شخص مذکور به عنوان یک مشاور مالی که درون سنگاپور فعالیت میکند فرض میشود.

3- ملاحظات در مورد پولشویی و تأمینمالی تروریسم

1-3 MAS تأکید میکند بیانیه‏هایی که در رابطه با منع پولشویی و مقابله با تأمین مالی تروریسم منتشر کرده است، در این رابطه نیز ممکن است اجرایی شود.

2-3 توکن های دیجیتالی که ممکن است عملکردی خارج از محدوده مقررات MAS داشته باشند، می توانند موضوع سایر قانون گذاران مبارزه با پولشویی و تأمین مالی تروریسم قرار گیرند. MAS مایل است تا به صورت مشخص موارد زیر را برجسته کند:

1-2-3 اجبار برای گزارش تراکنش‏های مشکوک با دفتر گزارش تراکنش مشکوک ، دپارتمان امور تجاری نیروی پلیس سنگاپور، پیرو section 39 دستورالعمل توقیف منافع فساد، قاچاق مواد مخدر و سایر جرایم جدی.

2-2-3 ممنوعیت از معامله یا ارائه خدمات مالی به اشخاص و موجودیت‏ های منصوص در قانون منع تأمینمالی تروریسم و مقررات مختلفی که متأثر از قطعنامه ‏های شورای امنیت سازمان ملل متحد است.

3- 3 MAS در نظر دارد یک چارچوب خدمات پرداخت جدید ایجاد کند به طوری که این چارچوب شامل قواعدی خواهد بود تا خطرات پولشویی و تأمین مالی تروریسم را که مرتبط به معاملات و مبادلات ارزهای مجازی با ارزهای مجازی یا فیات است، دنبال و ردگیری کند. این قبیل واسطه‏ها ملزم خواهند بود سیاست‏ها، فرآیندها و کنترل‏هایی را جهت ردیابی این خطرات قرار دهند. این موارد شامل الزاماتی برای اجرای ارزیابی دقیق مشتری، رصد تراکنش‏ها، غربالگری، گزارش تراکنش‏های مشکوک و ثبت اسناد کافی خواهد بود.